星巴克(SBUX.US)转型计划展望：推动增长引擎复苏

根据XM外汇官网APP的星巴型计消息，瑞银(UBS)近期发布报告指出，划展星巴克(SBUX.US)的望推“转型计划及管理执行力”以及“门店运营改革带来的增长潜力”将有助于其基本面走向复苏。尽管如此，动增全球经济放缓、长引高通胀及可支配收入降低可能削弱消费者对高价咖啡的擎复需求，使星巴克在报告期内已感受到消费者因价格上涨而减少消费频率。星巴型计瑞银维持对星巴克股票“中性”评级，划展既看好长期增长潜力，望推也对短期需求挑战表示担忧，动增未偏向“买入”或“卖出”。长引

在未来12个月内的擎复目标股价方面，瑞银设定为95美元，星巴型计较其他华尔街机构如巴克莱、划展德意志银行及Evercore ISI的望推预期较为保守。截至周一美股收盘，星巴克股价为92.66美元，下跌1.22%。瑞银表示，转型计划的效果需要时间验证，当前短期不确定性较高。

瑞银的报告显示，投资者对咖啡饮品市场的情绪偏谨慎，主要因星巴克美国业务表现不佳、投入增长及盈利前景不明，造成当前估值不便宜。因此，瑞银在公司基本面拐点出现之前，建议保持中性观望。

瑞银的估值模型

瑞银以EV/EBITDA为核心采用企业价值倍数进行估值，设定星巴克12个月目标价95美元，代表约18倍的未来12个月EV/EBITDA估值。这一倍数反映了星巴克在历史交易中的估值水平。瑞银预测北美同店销售在2025财年第三季度同比下降约2%，并预计到2025财年第四季度有可能实现约2%的同比增长。

在利润和盈利能力方面，瑞银指出，劳动投入及原材料成本上升将对利润率造成压力。据预计，2025财年营业利润率将下滑至约10.8%。尽管面临成本压力，瑞银预计利润率将在2025年触底后逐年回升，至2028-2029年恢复至14%以上。

盈利预测方面，瑞银对未来两年的EPS预期较为保守，2024财年预计约为3.3美元，2025财年降至约2.4美元。EBITDA方面预计2025年约为54亿美元。

资本支出与自由现金流方面，瑞银预测，未来1-2年星巴克自由现金流收益率仅在2%左右，低于其股息率。这意味着未来短期内自由现金流将受到一定压力，瑞银预计短期不会大规模回购股票。

战略转型与管理能力

瑞银对新任CEO的转型计划表示肯定，包括“回归星巴克”战略，旨在通过多方面改进提升业绩。同时，新推出的“Green Apron”门店服务模式被广泛关注，已在约2000家门店实施，市场预计将带来销售提升。瑞银指出这些内外部举措有望改善客流和顾客满意度。

品牌忠诚度与需求韧性

尽管客流下滑，星巴克依然拥有忠实顾客。瑞银的调查显示，消费者对星巴克的品牌忠诚度强。虽然价格因素仍是影响消费的主因，星巴克在价值感知方面有所改善，未来有望提升顾客回流率。

长期增长机遇

尽管美国业务面临疲软，星巴克在国际市场，特别是中国地区具有巨大拓展潜力。瑞银认为即饮咖啡和数字化会员体系将为长期增长贡献新的收入。同时，需警惕全球经济放缓及消费能力下降对星巴克潜在的负面影响。

综上所述，尽管短期内有多个不确定性因素影响星巴克的发展，瑞银同时强调，转型计划和品牌忠诚度为公司长期增长提供了支持。

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