新股前瞻|乐摩物联：智能按摩椅龙头再递表，如何缓解增长焦虑？

随着共享经济和健康产业的新股兴起，共享按摩椅在商场、前瞻影院和高铁站等公共场所成为了重要的乐摩虑消费配置。经过早期的物联疯狂扩张及市场洗牌，行业的按摩市场份额逐渐稳定，生存下来的椅龙企业愈加稳健。

近期，头再智能按摩服务供应商福建乐摩物联科技股份有限公司（简称“乐摩物联”）再次向港交所递交上市申请。递表这是何缓其自2025年1月以来的第二次递表，显示出对未来增长的解增迫切需求。

业务持续扩展，长焦盈利面临压力

乐摩物联成立于2014年，新股2016年推出“乐摩吧”品牌，前瞻致力于为消费者提供扫码付费的乐摩虑机器按摩服务。截至目前，物联公司在全国建立了超过48,000个服务网点，投放超过535,000台设备。预计到2024年，其服务网点将增至45,993个，年复合增速约为45.49%。

在消费者覆盖方面，截至最后可行日期，乐摩物联的可识别服务人数超过1.65亿，注册会员超过3200万。

从财务数据来看，乐摩的收入主要来自机器按摩服务。从2022年至2024年，收入分别为3.30亿元、5.87亿元和7.98亿元，实现了翻倍增长。2023年收入同比增长77.7%，但2024年增速放缓至约36%。机器按摩服务在2024年末占公司总业务的98.11%。

在盈利方面，乐摩2022年归母净利润为648.1万元，2023年暴增至8734万元。2024年则微降至8580.7万元。2023年是乐摩的“高光时刻”，各项盈利指标显著提升，但2024年显示出一定的疲态。

2025年第一季度，乐摩实现收入2.21亿元，同比增长18.4%，但净利润同比下降超10%。成本压力主要来自销售成本的快速增长，2024年销售成本同比上涨49.4%，高于收入增速。同时，营销费用和行政开支均快速增长，导致四项费用的比例上升。

尽管经营活动现金流在增长，但现金及现金等价物逐年下降，截止2024年末仅为1968.4万元，亟需资金补充。

行业前景与挑战

根据弗若斯特沙利文的报告，中国智能按摩服务市场规模将从2020年的17.21亿元增长至2024年的27.07亿元，年复合增长率为12.0%。报告显示，乐摩在2022至2024年连续三年在市场占有率中排名第一，分别为33.9%、37.3%和42.9%。

乐摩物联在经历行业混乱增长和市场洗牌后，仍占据优势市场地位。未来若想维持高速增长，需要深入洞察消费场景。目前乐摩的服务网点遍布多种消费场景，其来自商业综合体的收入最高，达到4.76亿元，占总交易额的60.82%。

然而，设备投放和收入贡献之间存在差距，影院拥有最多设备却贡献不到三成收入。同时，行业也面临高场地租金和消费者使用习惯培养的问题。消费者对按摩椅消费频次低，且70%以上为偶发性使用。

当前行业转向精细化运营，短期内卫生、运营和盈利仍是主要挑战；长期则需依赖技术持续创新和成本控制。突破用户体验瓶颈，在“健康消费”升级趋势下，有潜力成为新的流量经济业态。

乐摩在招股书中提及，IPO募集资金将用于扩展服务网点、技术提升、品牌建设及一般营运资金需求。在此背景下，上市以补充资金、巩固市场地位，再思考转型路径，或许是乐摩物联的最佳选择。

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